【20230816】天然橡膠：RU主力換月，NR估值低位

　　核心觀點：中性 國內供應旺季，主產區原料價格下跌，庫存高位運行，供應承壓；但消費回暖，疊加主力合約換月，短期價格小幅波動。

　　月差：偏多 主力合約換月，9-1月差走擴，1-5月差走強，建議NR單邊逢低做多。

　　收儲：中性偏多 傳聞收儲新全乳。

　　膠水：中性偏空 原料產出正常，價格低位運行，低于近9年均值。

　　濃乳：中性偏空 濃乳盤面利潤表現不如全乳，國內原料價格下調，全乳產量增加。

　　深色膠庫存：中性 深色膠庫存位于歷史高位，但在緩慢持續去庫。

　　深色膠現貨價格：中性偏多 NR估值低位，期貨價格上漲帶動現貨價格。

　　輪胎：偏多 本周國內輪胎企業開工率維穩運行。

　　國內原料價格低位運行

　　國內主產區降水預報

　　8月7日以后，中國海南省預期降水會回到正常水平，對割膠影響減弱；而中國云南省降雨量預報偏高，或對產區割膠產生影響。

　　數據來源：路透，紫金研究所

　　國內原料價格低位運行

　　截至8月11日，中國云南膠水價格為10500元/噸，同比下降8.7%，處于歷史較低水平。

　　截至8月11日，中國海南膠水價格為10700元/噸，同比下降11.7%，處于歷史較低水平。

　　數據來源：QinRex,紫金研究所

　　國內總產量增加，橡膠進口總量同比增加

　　6月，中國天然橡膠產量為8.6萬噸，同比小幅增加3.6%，環比大幅增加34.4%。

　　6月，中國天然橡膠進口量為18.6萬噸，同比增加10.6%，環比減少2.4%。

　　6月，中國進口泰國天然橡膠總量為7.1萬噸,環比減少6.9% 。

　　6月，中國標膠進口量為13.8萬噸,同比大幅減少11.5% 。

　　7月，中國天然及合成橡膠（包含膠乳）進口量63.3萬噸，環比持穩，同比增加9.89%。

　　數據來源：QinRex,紫金研究所

　　國內淺色膠的供應或將走強

　　截至8月11日，云南省原料價格下調，濃乳和RU標準品理論加工利潤同步增加，海南省濃乳和RU標準品理論加工利潤下調。

　　綜合來看，RU標準品盤面利潤較高于近幾年均值，預計國內淺色膠的供應或將偏強。

　　數據來源：紫金研究所

　　深色庫存高企

　　干膠現貨庫存高企，社會庫存小幅增加

　　截至8月11日，中國天然橡膠社會庫存160.2萬噸，環比增加了1.3萬噸。

　　截至8月11日，中國深色膠社會總庫存為110.9萬噸，環比增加了0.36%。

　　截至8月11日，中國淺色膠社會總庫存為49.24萬噸，環比增加了1.78%。

　　干膠現貨庫存處于近幾年高位，且仍有小幅累庫的跡象。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　深色膠現貨持續去庫

　　截至8月11日，上交所天然橡膠期貨庫存增加0.4萬噸至18.1萬噸；上交所20號膠期貨庫存無明顯變化。

　　截至8月11日，青島庫存維持去化。本周青島保稅區內深色膠的庫存較上周小幅下降至13.90萬噸；混合膠的庫存較上周小幅下降至76.71萬噸。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　全球消費回暖，下游利好

　　下游輪胎消費有所恢復

　　7月，中國半鋼胎和全鋼胎的開工率環比小幅上升。中國半鋼胎產量為5479萬條，環比+1.41%，同比+19.65%；中國全鋼胎產量為1253萬條，環比+0.16%，同比+10.30%。

　　預計8月14日至8月18日，輪胎企業開工率維穩運行。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　國內輪胎出口情況較好

　　7月，中國半鋼胎出口量為27萬噸，環比+3.5%，同比+23.9%；中國全鋼胎出口量為42萬噸，環比+7.9%，同比+25.2%。

　　2023年8月4日，南非對中國進口輪胎反傾銷案做出最終裁決，對中國進口的輪胎開始征稅，最高43.6%。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　汽車配套和替換需求較弱

　　7月，美國汽車銷量環比下降，但中國汽車銷量小幅上升，總體來看，汽車配套需求較弱。

　　7月，國內公路貨物周轉量也有所下降，替換需求較弱。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　價格&價差

　　濃乳現貨價格小幅上漲，漲幅好于全乳

　　截至8月11日，淺色膠與濃乳現貨價格小幅上漲。上海全乳膠價格上漲50元/噸；上海RSS3價格上漲50元/噸；越南3L價格上漲50元/噸；國產濃乳價格上漲200元/噸。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　深色膠現貨價格漲幅好于淺色膠

　　截至8月11日，泰標STR20價格為1350美元/噸，相對上周上漲20美元/噸；馬標SMR20價格為1340美元/噸，相對上周上漲20美元/噸；泰混價格較上周上漲10美元/噸， 8月7日價格為1340美元/噸；馬混價格較上周上漲10美元/噸，8月11日價格為1330美元/噸。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　NR價格上漲，RU與NR價差縮窄

　　截至8月11日，RU09合約收盤價較上周小幅上漲30元/噸，RU01合約收盤價較上周上漲100元/噸，NR主力收盤價跟隨現貨價格上漲140元/噸，由于消費端對NR需求有一定的支撐，RU主力合約換月后RU主力-NR主力價差進一步走縮。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　基差普遍增加

　　截至8月11日，上海全乳膠的基差為15元/噸，較上周增加了55元/噸；上海RSS3的基差為1665元/噸，較上周增加了55元/噸；泰標STR20和RU的價差為-2321元/噸，較上周增加了170元/噸；泰標STR20的基差為134.25元/噸，較上周增加了30.71元/噸。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所

　　9-1月差走跌，1-5月差走強

　　截至8月11日，RU09-01月差為-1025元/噸，較上周下跌85元/噸；

　　RU01-05月差為35元/噸，較上周上漲50元/噸。

　　數據來源：隆眾,紫金研究所